ETF sur foncières : l’alliance de la sécurité et de perspectives de rendement
En cette période difficile, les avantages des produits de placement de haute qualité se révèlent. Cela vaut sans aucun doute pour la foncière. C’est un produit riche d’une longue tradition qui présente plusieurs caractéristiques distinctives : une base légale, une surveillance stricte et des valeurs de couverture de haute qualité. Le iBoxx Germany Covered Bond Swap UCITS ETF 1C rend cette catégorie d’actifs attrayante pour ce qui concerne l’univers des foncières allemandes, investissable pour de larges couches d’investisseurs.
Chaque foncière est garantie par des actifs réels. Il s’agit essentiellement de biens immobiliers, mais aussi de navires ou d’avions. La garantie est également utilisée pour d’autres instruments financiers, appelés « asset backed securities » (ABS). La différence majeure réside dans le fait qu’une foncière est un titre obligataire d’une banque réglementée et que les valeurs de couverture restent dans le bilan de la banque. Elles ne sont en aucun cas scindées sur des entités ad hoc. Les banques hypothécaires sont soumises à une surveillance particulière de la part de la Banque fédérale et de l’Autorité fédérale allemande de surveillance des services financiers (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, BaFin). En théorie, en cas d’insolvabilité d’une banque hypothécaire, ce qui n’est pas arrivé depuis plus d’un siècle, les créanciers des foncières bénéficient même d’un droit prioritaire, car les valeurs de couverture n’entrent pas dans la masse de faillite de la banque hypothécaire.
Les fluctuations des valeurs de couverture ne concernent la foncière que dans une moindre mesure. En effet, pour les lettres de gage hypothécaires et maritimes, les créances ne peuvent être couvertes que jusqu’à 60 % de la valeur d’emprunt. Le tampon est donc suffisant. Grâce à ces nombreux dispositifs, la foncière est restée une méthode de refinancement solide et avantageuse, malgré les épisodes de turbulences du marché observés depuis mi-2007.
L’ETF est fondé sur l’iBOXX € GERMANY COVERED TR Index, qui représente l’ensemble de l’univers allemand des foncières (Pfandbriefe), des critères de sélection précis étant appliqués. Le calcul de l’indice repose sur les cours acheteur et vendeur fournis par les banques participantes. La société Eurohypo AG, la Landesbank Baden-Württemberg, la Deutsche Genossenossen- und Hypothekenbank et le Depfa Deutsche Pfandbriefbank sont des exemples de banques hypothécaires dont les obligations ont été intégrées dans l’indice.
D’autres obligations présentant un profil de risque et de solvabilité similaire sont considérées sur le marché comme des foncières (covered bond ou obligations sécurisées) et sont incluses dans l’iBOXX € GERMANY COVERED TR Index. Les critères d’évaluation d’une obligation par l’iBoxx Technical Committee sont la structure, les informations de négoce, le processus d’émission, la liquidité et le niveau du spread.
Au sein de l’indice, chaque obligation est pondérée en fonction de son encours. Les obligations doivent avoir une durée de vie résiduelle d’au moins un an à la date de rebalancement pour pouvoir intégrer l’Indice. Pour toutes les obligations, un encours minimal d’un milliard d’euros est requis pour pouvoir intégrer l’indice.
L’indice est calculé sur la base du rendement total (total return), ce qui signifie que les coupons sont réinvestis dans l’indice. Les coupons ainsi que les remboursements partiels prévus et les remboursements complets non programmés sont détenus en liquidités et réinvestis dans l’indice lors du rebalancement suivant.
Dans le cas des ETF Xtrackers, les ETF sur foncières, comme tous les ETF obligataires, investissent exclusivement dans des obligations à solvabilité élevée et échangent ensuite la performance de ces obligations contre celle de l’indice concerné dans le cadre d’un SWAP.
Vous trouverez ici une description détaillée de cette méthode de réplication synthétique.