Constructions d’ETF

Le grand avantage d’un fonds indiciel est que la performance de l’indice sous-jacent est étroitement répliquée. Mais lorsque l'on regarde dans les détails, cette tâche est plus difficile à accomplir qu’il n’y paraît. En effet, les indices sont des constructions théoriques qui doivent refléter la performance d’un segment spécifique du marché des capitaux. Les coûts de transaction ou la charge de distribution et de réinvestissement des dividendes et des intérêts, dans la pratique, ne jouent aucun rôle dans le calcul des indices.

Représentation théorique du suivi d'un indice

Source: Deutsche Bank AG

C’est pourquoi il est essentiel que la société de gestion s’assure que l’ETF reflète le plus fidèlement possible la performance de l’indice. La seule différence inévitable entre la performance de l’ETF et celle de l’indice correspond à la commission de gestion, à la commission fixe et aux autres frais du fonds indiciel. Ces frais sont toutefois généralement nettement inférieurs à ceux des fonds gérés activement. Le graphique suivant présente les méthodes de réplication courantes, présentées plus en détail dans les chapitres suivants.

Source: DWS

La majeure partie des ETF Xtrackers utilise la méthode de réplication directe traditionnelle pour reproduire l’indice sous-jacent. Dans ce cadre, l’ETF investit dans la totalité ou la quasi-totalité des composantes de l’indice à répliquer, selon la même pondération. Les rebalancements du portefeuille sont effectués en fonction des ajustements apportés à l’indice. Cette stratégie permet une réplication relativement précise et renonce totalement au recours à des produits dérivés.

Pour les indices composés d’un très grand nombre de composants, les ETF Xtrackers qui répliquent directement l’indice appliquent la méthode de l’échantillonnage optimisé. Pour ce faire, on sélectionne méthodiquement une partie des titres afin de construire un portefeuille très proche de l’indice à répliquer en matière de caractéristiques de performance et de risque. En outre, le nombre réduit de titres en portefeuille permet de minimiser les coûts de transaction en cas d'ajustements de l’indice.

La réplication indirecte s’effectue à l’aide de swaps. Un swap (en anglais, échange) est un accord entre deux contreparties, dans ce cas entre le fonds indiciel et une ou plusieurs banques. Les contreparties de swap répliquent l’indice pour le fonds et cherchent à reproduire le plus fidèlement possible la performance de l’indice. Dans cette approche, les coûts inhérents à la réplication directe de l’indice ne sont pas imputables au fonds et n’influencent donc pas directement le rendement de l’ETF.

Avant déduction des frais de gestion et autres frais, la performance de l’ETF suit donc généralement très étroitement la performance de l’indice en cas de réplication indirecte.

Panier de titres + swap (synthétique – unfunded swap avec substitute basket)

Pour certains fonds actions et obligations, l’ETF investit dans un panier d’actions ou d’obligations liquides qui ne doivent pas nécessairement correspondre directement à l’indice. Outre le panier d’actions ou d’obligations, l’ETF conclut un swap sur rendement total. Dans le cadre du swap, la contrepartie s’engage à verser à l’ETF la performance de l’indice à l’échéance, déduction faite de certains frais et dépenses et majorée de tout revenu provenant de dividendes ou d’améliorations de la performance provenant, par exemple, du prêt de titres côté contrepartie. En échange, la contrepartie du swap perçoit la performance du panier d’actions ou d’obligations. La différence entre les deux flux de trésorerie provenant de la performance du panier d’actions ou d’obligations et celle de l’indice moins les coûts mentionnés, donne la valeur de marché effective du swap sur les actifs du fonds. Par conséquent, la valeur nette d’inventaire de l’ETF reflète très étroitement l’évolution de l’indice sous-jacent. La valeur du swap augmente ou diminue en fonction de l’évolution du marché pour l’indice et le panier d’actions ou d’obligations.

Le montant de la part du swap et la composition du panier d’actions et d’obligations dans les actifs de l’ETF sont également mis à jour quotidiennement sur le site Internet. Cette information est disponible dans la rubrique « Informations ETF » dans la rubrique « Sûretés ».