Les obligations – bien plus que des intérêts

Grâce aux ETF obligataires, les investisseurs peuvent répartir confortablement et en toute transparence leurs investissements obligataires sur différentes régions, différents types d’obligations et sur différentes échéances. Ces produits conviennent donc tout particulièrement à une exposition à court terme ainsi que comme composants à long terme d’un portefeuille équilibré.

Les ETF obligataires permettent de structurer un portefeuille d'obligations.

 

Le marché mondial des obligations est gigantesque : d’une part, de part le nombre de titres émis par les États et les entreprises et, d’autre part, en ce qui concerne leur volume total qui équivaut actuellement à une centaine de milliards de dollars américains. C’est plus que la valeur cumulée de toutes les actions du monde[1]. Le monde des obligations est également d’une grande diversité. Il existe en effet une multitude d’émetteurs sur le marché des obligations. La plupart d’entre eux émettent plusieurs obligations avec des conditions et échéances différentes.

100 billions de dollars

Volume mondial des obligations d'État et d’entreprises[1]

Investir de manière totalement diversifiée

 

Les ETF obligataires (Exchange Traded Funds, en français : fonds indiciels cotés en bourse) offrent un accès aisé et transparent au marché mondial des obligations. Comme les autres ETF, les ETF obligataires répliquent un indice de marché spécifique, dans ce cas un indice obligataire. Une seule transactions permet aux investisseurs de participer à l’évolution d’un portefeuille obligataire largement diversifié, par exemple un panier d’obligations d’entreprises américaines ou d’obligations à échéances fixes libellés en euros. Et ce, en continu : lorsqu’une obligation particulière arrive à échéance, l’indice est automatiquement ajusté sans que l’investisseur n’ait besoin d’intervenir.

À cela s’ajoute le fait qu'il est possible d'acquérir des parts d’un ETF obligataire, par exemple sous la forme d’un plan d’épargne, à partir de 25 EUR et moyennant des frais relativement faibles. De nombreuses obligations individuelles, quant à elles, ne sont cotées qu’en grandes coupures et ne sont ouvertes aux investisseurs qu’à partir de 100 000 EUR.

1 billion de dollars

Actifs sous gestion en ETF obligataires dans le monde[2], dont plus de 200 milliards en Allemagne[3]

Une offre en constante augmentation

 

Depuis le lancement des premiers ETF obligataires en 2002, leur nombre n’a cessé d’augmenter en raison de la forte demande des investisseurs privés et professionnels : avec une offre d’environ 50 ETF obligataires, Xtrackers fait aujourd’hui partie des plus grands fournisseurs d’Europe[4]. Il existe désormais des ETF obligataires pour un grand nombre de segments d’obligations présentant des profils de rendement divers et durations différentes Ils s’intègrent ainsi parfaitement dans la stratégie de placement d’un investisseur et peuvent servir de composants à long terme de son portefeuille.

365

Nombre d’ETF obligataires rien qu'en Allemagne[3]

5 bonnes raisons d’opter pour les ETF obligataires

La demande en ETF obligataires a nettement augmenté ces dernières années, de même que l’offre : rien qu’en Allemagne, il existe désormais plus de 350 fonds, environ deux fois plus qu’il y a cinq ans (*). Dans le même temps, l’actif sous gestion en ETF obligataires est passé de 52 milliards d’euros à près de 200 milliards d’euros actuellement (*). Le succès de cette classe d'actifs repose sur de bonnes raisons.

Une grande transparence

Depuis le choc de la crise financière de 2008, de nombreux investisseurs se retirent des produits obligataires complexes et difficiles à évaluer et investissent de plus en plus dans des placements plus transparents et plus facilement compréhensibles tels que les ETF obligataires. En effet, ceux-ci répliquent généralement des indices construits à partir de règles claires et publient quotidiennement la composition du portefeuille.

Concentration sur l’investissement ciblé

La diversité croissante des ETF obligataires permet aux investisseurs de définir leur stratégie d’investissement de manière précise en fonction de l’environnement de marché, la gestion des échéances et l’exposition adéquate au risque de crédit.

Un accès direct

L’ETF obligataire est un véhicule de placement aisé qui permet aux investisseurs d’investir de manière largement diversifiée, même sur des segments de marché moins accessible.

De faibles coûts

Dans un contexte de rendements obligataires faible, le coût d’un investissement en obligations peut réduire significativement le rendement attendu. Ces frais sont en général relativement faibles pour les ETF obligataires : par exemple, les frais annuels totaux (TER) moyens des ETF en obligations Xtrackers atteignent seulement 0,21 %[5].

Une liquidité élevée

Les ETF obligataires sont des titres dont la négociation se fait principalement en bourse. Les investisseurs peuvent y acheter et vendre des parts d’ETF pendant toute la journée de négociation. La liquidité sur le marché secondaire a tendance à accroitre pendant les phases de volatilité du marché.

 
(*) Source : https://www.private-banking-magazin.de/besser-als-ihr-ruf-argumente-gegen-anleihe-etfs-sind-ein-mythos/

L’ETF adapté à chaque objectif d’investissement

La croissance constante de l’offre de fonds permet aujourd’hui aux investisseurs en ETF obligataires d’investir dans une multitude de marchés obligataires internationaux et de sélectionner de manière ciblée un fonds adapté à leur stratégie de placement individuelle. La région, le type d’émetteur, la devise, le degré de diversification, la prime de risque, la duration, la qualité de l’émetteur ou les coupons perçus peuvent être des critères de sélection.

L’univers des fonds Xtrackers comprend actuellement environ 50 ETF obligataires au total, orientés sur différents axes[6]:

  • Obligations d’État
  • Obligations d’entreprise Investment Grade et à haut rendement
  • Obligations sur marchés émergents
  • Obligations pays à maturité défini
  • Obligations globales avec une couverture contre le risque de change
  • Obligations ESG, c’est-à-dire obligations qui intègrent des aspects liés à l’économie durable
  • Obligations agrégées (ETF core)

En conséquence, du point de vue des investisseurs, les ETF obligataires conviennent à un large éventail d’utilisation grâce à leur diversité:

  • en tant qu’investissement de base et pour diversifier le portefeuille ;
  • pour profiter des opportunités de placement à court terme dans le domaine obligataire (allocation tactique) ;
  • pour piloter à long terme le profil rendement/risque du portefeuille (rééquilibrage de portefeuille) ;
  • pour la gestion globale des liquidités au sein du portefeuille ;
  • en tant que véhicule d’accès aux marchés obligataires et en tant que solution alternative aux dérivés.
 

Pourquoi opter pour les ETF obligataires Xtrackers ?

Le marché des ETF obligataires compte de nombreux fournisseurs et l’offre de différents produits ne cesse de croître. Mais tous les ETF ne se valent pas. Avec Xtrackers, les investisseurs peuvent s'appuyer sur l’un des fournisseurs d’ETF les plus expérimentés et les plus importants d’Europe.

Une expertise de longue date

Xtrackers est la plateforme d’ETF de DWS, société de gestion présente dans le monde entier et l’un des fournisseurs d’ETF obligataires les plus innovants et importants d’Europe. Ces dernières années, Xtrackers n’a cessé de développer et de commercialiser des produits obligataires précurseurs et innovants pour aider ses clients à gérer leur portefeuille en obligations.

Un vaste univers de fonds

Les ETF obligataires Xtrackers sont négociés sur les marchés boursiers mondiaux et répliquent un large éventail d’indices obligataires. Ils offrent ainsi aux investisseurs des solutions d’investissement rentables pour leur portefeuille de base et au-delà. L’offre principale comprend des obligations d’État et d’entreprises libellées en euros et en dollars américains, ces derniers étant également proposés sous forme de parts couvertes contre le risque de change. À cela s’ajoutent un certain nombre d’ETF obligataires qui peuvent compléter judicieusement le portefeuille en fonction de la stratégie d’investissement choisie. Il s’agit notamment des ETF sur le marché monétaire, des ETF sur les obligations d’État avec échéance définie, des ETF sur les pays émergents, des ETF de base (core) et des ETF ESG axés sur le développement durable (environnement, social, gouvernance).

Différentes affectations des revenus

Xtrackers offre à ses clients aussi bien des ETF obligataires qui distribuent régulièrement leurs revenus (fonds de distribution) que des ETF qui réinvestissent directement les revenus (fonds de capitalisation). Certains fonds sont disponibles dans les deux variantes. À cela s’ajoutent des variantes de fonds non libellés en euros couvertes contre le risque de change.

Un processus d’investissement efficace

Le processus d’investissement Xtrackers, c’est-à-dire la sélection et la gestion des titres, suit une structure clairement définie qui évalue à tout moment les risques, la conformité et les performances. De plus, les investisseurs Xtrackers profitent directement des économies d'échelle et de la réduction des coûts de transaction de l’un des fournisseurs majeurs d’ETF en Europe.

Une transaction simple

La plateforme de négociation ouverte de Xtrackers permet d’acheter et de vendre facilement des ETF via différents courtiers, banques et plateformes de fonds.

 

ETF obligataires : mythes et réalités

Avec les ETF obligataires, les investisseurs sont surexposés à des entreprises particulièrement endettées, et donc à risque.

Réalité:

Dans les indices obligataires sous-jacents sur lesquels reposent les ETF obligataires, les grandes entreprises possèdent généralement la plus forte pondération, tout comme dans les indices boursiers. L’endettement seul ne révèle que peu d’informations sur la solvabilité de l’émetteur. La capacité à rembourser les dettes doit également être prise en compte, et celle-ci est souvent très élevée pour les grandes entreprises qui peuvent émettre de gros volumes d’obligations

Le marché mondial des obligations est trop diversifié pour une indexation judicieuse.

Réalité:

En effet, en raison de la multitude d’obligations différentes, il n’est pas possible (et pas judicieux pour des raisons de coûts, notamment) d’investir dans tous les titres d’un indice. Par conséquent, les gestionnaires de portefeuille cherchent à répliquer les caractéristiques de risque de l’indice en sélectionnant les émetteurs en conséquence (« processus d’échantillonnage »). En règle générale, les caractéristiques clés telles que le rendement, le coupon ou la solvabilité moyenne de l’ETF ne présentent que de faibles écarts par rapport à l’indice.

Dans l’ensemble, les ETF obligataires affichent une performance inférieure à celle des fonds obligataires gérés activement.

Réalité:

Pour surperformer l’indice de référence, par exemple un indice obligataire, de nombreuses stratégies de placement actives misent sur des secteurs à risque élevé et ont tendance à se concentrer sur un domaine. Cette stratégie peut conduire à des bénéfices disproportionnés durant les bonnes phases de marché mais entraîne des pertes tout aussi importantes pendant les phases de ralentissement. Les stratégies passives, quant à elles, visent à reproduire exactement l’évolution de l’indice de référence. Dans l’ensemble, une combinaison de placements basés sur l’indice, gérés activement et en principe associés à des coûts plus faibles, semble judicieuse.

Les ETF obligataires sont peu liquides. Pour les investisseurs, il peut donc être difficile de vendre des parts de fonds à un moment donné.

Réalité:

Les ETF obligataires peuvent être négociés sur le marché secondaire (bourse) et, pour les ordres particulièrement importants, sur le marché primaire (« marché d’émission »). La liquidité d’un ETF est donc fondamentalement plus élevée que celle des fonds ouverts au public gérés activement, par exemple. À cela s’ajoute le fait que les ETF obligataires sont généralement mieux négociables en bourse que les obligations individuelles car il n’y a souvent pas de transactions régulières pour ces dernières.

Représentation du marché primaire et du marché secondaire[7]

Les ETF obligataires provoquent des distorsions sur le marché obligataire – la formation du prix est perturbée.

Réalité:

Si seuls des ETF obligataires étaient vendus, la détermination du prix sur le marché obligataire pourrait effectivement ne plus fonctionner. Cependant, malgré leur croissance ces dernières années, les ETF obligataires représentent toujours moins de 1 % du marché mondial des obligations[2]. Leur influence sur la détermination du prix est donc relativement faible à l’heure actuelle.

Les ETF obligataires génèrent des frais de transaction élevés car les gestionnaires de portefeuille doivent constamment agir pour répliquer l’indice de référence concerné.

Réalité:

Les ETF obligataires ne reflètent pas à l’identique l’indice sous-jacent (voir mythe n° 2). En principe, l’activité dans un ETF est donc inférieure à celle de l’indice sous-jacent ou d’un portefeuille à gestion active correspondant.

Les ETF obligataires ne sont destinés qu’à des non-spécialistes ; les professionnels font plutôt confiance aux fonds gérés activement.

Réalité:

De nombreux gestionnaires de fonds obligataires gérés activement ne parviennent pas à surperformer leur indice de référence à long terme. De plus en plus d’investisseurs professionnels font donc confiance à des solutions de placement basées sur des indices, d’autant plus qu’elles sont facilement négociables et offrent automatiquement une diversification élevée.

L’univers Xtrackers

ETF en euro-obligations

 

Les différents segments obligataires de la zone euro présentent pour certains une faible corrélation et des profils risque/rendement très différents. Le spectre va des obligations d’État considérées comme très sûres aux obligations d'entreprises à haut rendement plus risquées. Cela offre aux investisseurs une multitude de possibilités de diversification de leur portefeuille obligataire dans une seule zone monétaire. La négociabilité des ETF obligataires est considérée comme particulièrement bonne en raison de leur grande liquidité sur le marché européen.

 
ETF d’obligations d’État en euros ETF d’obligations d’entreprises en euros ETF Ultra Short Duration en euros ETF High Yield en euros ETF Investment Grade en euros
 

Chaque pays de la zone euro émet des obligations d’État. La solvabilité varie parfois fortement suivant les pays. Alors que l’Allemagne ou les Pays-Bas obtiennent actuellement la meilleure note « AAA » de la part de l’agence de notation Standard & Poor’s, l’Italie et le Portugal reçoivent seulement la note « BBB » et se situent ainsi à peu près au même niveau que des pays moins développés comme l’Indonésie ou le Pérou[8].

ETF d’obligations en dollars

 

Le marché des obligations en dollars américains est de loin le plus grand et le plus influent du monde : près de la moitié du volume obligataire émis dans le monde est libellée dans la devise de référence mondiale[9]. Cela fait des obligations en dollars une catégorie d’actifs particulièrement diversifiée, d’autant plus que de nombreux émetteurs étrangers émettent des titres en dollars, par exemple dans les pays émergents. Pour les investisseurs obligataires du monde entier, il est donc difficile de passer à côté de ce marché. Il convient donc de tenir compte du risque de change dans le cas d’obligations non couvertes.

 
ETF d’obligations d’État en USD ETF d’obligations d’entreprises en USD ETF Ultra Short Duration en USD ETF High Yield en USD ETF Investment Grade en USD
 

Le dollar américain reste la devise de référence mondiale, c’est pourquoi le marché obligataire en dollars a une telle importance. Au total, les investisseurs ont le choix entre près de 15 000 obligations individuelles libellées en dollars provenant de plus de 4 000 émetteurs d’une centaine de pays[10].

ETF obligataires en Chine

 

Dans le cadre de l’ouverture aux investisseurs étrangers du marché obligataire chinois continental, les obligations cotées en yuans, la monnaie chinoise (CNY), sont progressivement intégrées dans les grands indices mondiaux des obligations. Pour les investisseurs, l’accès au troisième plus grand marché obligataire du monde est ainsi considérablement facilité. Les emprunts d’État chinois présentent un profil rendement/risque intéressant et une faible corrélation avec les titres d’État américains, japonais et de la zone euro. Ils peuvent également servir de solution alternative aux actions chinoises afin de participer à la croissance à long terme de la deuxième économie mondiale.

 ETF obligataires en Chine
 

Après l’intégration des obligations libellées en CNY dans l’indice Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond, le yuan représente la quatrième composante monétaire la plus importante de l’indice mondial de référence des obligations après le dollar américain, l’euro et le yen, avec une part d’environ 6 %[11]. DWS estime à environ 120 milliards de dollars américains les afflux dans les obligations en CNY provenant de fonds d’investissement passifs.

ETF d’obligations ESG

 

Ces dernières années, les critères dits ESG se sont imposés comme la norme en matière d’évaluation des placements durables. Par conséquent, les ETFobligataires ESG ne tiennent compte que des obligations émises par des sociétés qui répondent à des exigences particulièrement élevées en matière de durabilité. En règle générale, le rendement et la duration des fonds correspondants sont comparables à ceux des fonds traditionnels[DISCLAIMER:Union Investment]]. Ils conviennent donc également aux investisseurs qui possèdent déjà un portefeuille obligataire largement diversifié, mais qui souhaitent orienter leurs placements financiers de manière plus durable.

 ETF d’obligations ESG
 

Les critères ESG comprennent trois domaines : les aspects environnementaux tels que l’efficacité énergétique ou les émissions de gaz à effet de serre (Environnement), les aspects sociaux tels que la sécurité au travail ou l’engagement social (Social) et le thème de la gouvernance d’entreprise (Gouvernance), qui prend notamment en compte les processus de gestion et de contrôle d’une entreprise.

ETF d’obligations core

 

Les investissements core (investissements de base) sont particulièrement adaptés en tant qu’éléments à long terme d’un portefeuille largement diversifié. Les ETF obligataires core répliquent des indices obligataires importants et présentent généralement une structure tarifaire très efficace, ce qui peut avoir un impact positif sur le rendement du portefeuille global. Un seul ETF d’obligation core peut déjà constituer une base de portefeuille obligataire autour de laquelle d’autres placements obligataires (les « satellites ») peuvent être regroupés judicieusement.

 
ETF d’obligations core
 

La pertinence de la diversification d’un portefeuille d’investissement trouve son origine dans les travaux sur la théorie moderne du portefeuille de l’économiste américain Harry M. Markowitz pour lesquels il a reçu en 1990 le prix Nobel d'économie. L'essentiel de son travail observe qu’une diversification des investissements par rapport aux placements individuels peut conduire à un risque d’investissement plus faible pour des attentes de rendement constantes.

Questions fréquentes sur les ETF obligataires

À quels investisseurs les ETF obligataires conviennent-ils?

Les ETF obligataires s’adressent aux investisseurs privés et institutionnels qui recherchent un investissement obligataire avantageux, transparent et largement diversifié, et qui recherchent une bonne négociabilité de l’investissement.

Comment les investisseurs peuvent-ils investir dans des ETF obligataires?

Les ETF obligataires peuvent être achetés auprès de banques, courtiers et plateformes de fonds. Les transactions sont possibles sur différentes places boursières.

Peut-on couvrir le risque de change d’un ETF obligataire?

Le risque de change au sein d’un ETF obligataire n’est pas lié à la devise du fonds (c’est-à-dire avec le fait qu’il soit coté en bourse,

par exemple en euros ou en dollars américains) mais aux devises des titres inclus dans le fonds. Un ETF sur des obligations américaines comporte donc un risque de change pour les investisseurs en euros, et ce, même s’il est libellé en euros. Les fonds couverts contre le risque de change permettent aux investisseurs d’éliminer ce risque. Ils sont reconnaissables par l’ajout de la mention « EUR hedged ».

Peut-on également investir de manière durable dans des ETF obligataires?

Oui, par exemple via un ETF obligataire qui n’inclut que des titres d’entreprises répondant à certaines exigences en matière de durabilité. Les critères souvent utilisés pour justifier d’une gestion durable sont les critères ESG. Ils fournissent des informations sur la façon dont une entreprise se positionne dans les domaines de l’environnement (E pour « Environnement »), des affaires sociales (S pour « Social ») et de la gestion d’entreprise (G pour « Gouvernance »). Avec l’ESG EUR Corporate Bond, Xtrackers propose un ETF obligataire correspondant basé sur l’indice de durabilité Bloomberg Barclays MSCI Euro Corporate Sustainable and SRI.

Que se passe-t-il pour les actifs du fonds en cas d’insolvabilité de la société de gestion?

Les ETF obligataires sont des actifs distincts protégés par la loi et ne font pas partie des actifs de la société de gestion. En cas d’insolvabilité de la société de gestion, ce capital reste conservé en totalité par les investisseurs du fonds.

Quelles opportunités offrent les ETF obligataires?

  • Large diversification au sein de l’univers obligataire avec l’achat d’un seul titre
  • Négoce quotidien en bourse, liquidité élevée
  • Grande variété de fonds pour répondre aux différents besoins des investisseurs
  • Faibles coûts par rapport aux fonds obligataires gérés activement

Quels sont les risques liés aux ETF obligataires?

  • La valeur des ETF de portefeuille peut, à tout moment, descendre au-dessous du prix auquel l’investisseur a acquis les parts du fonds. Cela peut entraîner des pertes.
  • La valeur des parts peut être affectée négativement par la volatilité du marché et/ou de l’indice de référence.
  • Les obligations sont exposées au risque de crédit et de taux d’intérêt. Il existe un risque que l’émetteur de l’obligation ne soit pas en mesure de payer des intérêts ou de rembourser le capital de l’obligation, ce qui entraîne une perte sur l’investissement. Une hausse des taux d’intérêt entraîne généralement une baisse de la valeur de l’obligation, ce qui peut également avoir un impact sur la valeur de l’investissement.
  • Les différentes parts du fonds peuvent être libellées en différentes devises. Si la monnaie locale de l’investisseur est différente de la devise du fonds ou de la devise des titres inclus dans le fonds, les fluctuations des taux de change peuvent avoir un impact négatif sur le prix ou le rendement des parts.
  • Les ETF à réplication indirecte présentent un risque de contrepartie de max. 10 % de la valeur nette d’inventaire des investissements réalisés à l’aide d’instruments dérivés (conformément aux restrictions OPCVM/UCITS IV).
  • Les ETF Xtrackers à réplication directe peuvent effectuer des opérations de prêt de titres. Dans ce cas, les ETF Xtrackers risquent de ne pas restituer les titres prêtés par les ETF, par exemple en raison d’une défaillance, et les garanties accordées aux ETF Xtrackers ne peuvent être vendues qu’à une valeur inférieure à celle des titres prêtés par les ETF Xtrackers.

1. https://www.forbes.com/sites/garthfriesen/2019/07/16/want-to-know-why-the-stock-market-is-at-an-all-time-high-look-at-bonds/#73e4d704b357, https://www.pimco.com.sg/en-sg/resources/education/everything-you-need-to-know-about-bonds/

2. https://www.sueddeutsche.de/wirtschaft/geldanlage-mehr-sicherheit-im-depot-1.4533490

3. https://www.private-banking-magazin.de/besser-als-ihr-ruf-argumente-gegen-anleihe-etfs-sind-ein-mythos/

4. Xtrackers, septembre 2019

5. DWS, TER moyen au 31/12/201

6. Xtrackers, « Les ETF obligataires – un plus pour votre allocation d'actifs », avril 2019

7. Modèle : Deutsche Bundesbank ; adapté à des fins d’illustration

8. Sovereign Ratings List

9. Xtrackers, “China Fixed Income: Dragon in the room?”, Mai 2019. Prognosen basieren auf Annahmen, Schätzungen, Ansichten und hypothetischen Modellen oder Analysen, die sich als nicht zutreffend oder nicht korrekt herausstellen können.

10. Xtrackers, « China Fixed Income: Dragon in the room? », mai 2019. Les prévisions sont basées sur des hypothèses, des estimations, des opinions et des modèles hypothétiques ou des analyses qui peuvent ne pas être pertinentes ou s’avérer inexactes.

11. Xtrackers, “China Fixed Income: Dragon in the room?”, Mai 2019. Prognosen basieren auf Annahmen, Schätzungen, Ansichten und hypothetischen Modellen oder Analysen, die sich als nicht zutreffend oder nicht korrekt herausstellen können.

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